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江鈴汽車:國六切換導致5月領界銷量環比下滑 買入評級

2019年06月10日 14:46來源:未知手機版

教子心得

[摘要]

報告要點事件描述江鈴汽車發布5月產銷快報,總計銷量2.20萬臺,同比下滑8.8%,其中福特品牌SUV為3313臺,同比增長659.9%,福特品牌商用車為2987臺,同比下滑7.9%,JMC品牌輕客為2850臺,同比下滑30.8%,JMC品牌卡車為7517臺,同比下滑17.0%,JMC品牌皮卡為4679臺,同比下滑21.8%。

事件評論受國六切換影響,5月領界銷量環比出現下滑。5月福特品牌SUV銷量3313臺,相比4月6092臺環比下滑較多,主要是因為7月1日起多地開始實施國六排放標準,公司主動控制領界批發銷量來幫助渠道去庫完畢。具體來看,前5月領界批發銷量超過1.9萬輛,零售銷量累計1.5萬輛左右,測算目前領界庫存0.4萬輛左右,6月有望順利消化現有庫存。需求方面,跟蹤顯示,目前部分門店國五車型現車較少,導致部分需求被壓制,此外由于領界目前終端優惠幅度較小,而國五競品車型優惠幅度較大導致領界銷量被一定程度分流。展望后續,隨著國五去庫完畢,6月起領界銷量有望逐步回升,依然看好未來月銷過萬。

輕型商用車業務短期承壓,5月銷量下滑較多。商用車方面,5月JMC品牌皮卡4679臺,同比下滑21.8%,未來隨著汽油皮卡逐步推廣,有望逐步好轉。5月福特品牌商用車銷量2987臺,同比下滑7.9%,JMC品牌輕客2850臺,同比下滑30.8%,輕客表現相對低迷。全年看,國六升級及皮卡放開等利好下,公司輕型商用車銷量仍有望保持平穩。

領界將出口南美洲,江鈴確立福特全球高性價比SUV地位。近期江鈴與福特簽署協議,決定將領界進行出口,明確了江鈴的戰略地位為福特全球高性價比SUV平臺,領界向南美洲出口只是江鈴海外拓展的第一步,未來有望開拓更多市場、出口更多車型,公司長期發展空間被打開。

領界開啟乘用車新篇章,吹響成長號角,維持“買入”評級。國內市場,短期由于國六切換影響領界爬坡,下半年月銷依然有望過萬,且未來將陸續推出高性價比SUV產品。海外市場,領界率先向南美洲出口,未來有望開拓更多市場、出口更多車型。公司乘用車新車周期逐步發力,開啟新一輪成長階段。預計公司2019-2021年EPS至1.25、2.54和3.85元,對應PE為18.9X、9.3X和6.2X,維持買入評級。

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