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王劍:不必夸大銀行接管案的市場沖擊

2019年06月10日 16:04來源:未知手機版

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報告起因

5月24日,人行、銀保監會聯合公告了對包商銀行的接管。而后,人行又多次公告,補充了此案的有關信息。此次銀行接管案,是我國2015年開始實施存款保險制度以來,對存款保險制度的第一次“實戰檢驗”,是按流程處置問題銀行的第一次嘗試,為我國完善金融體系建設和銀行退出機制積累了寶貴經驗,意義非常重大。

但是,由于在此案之前,我國已長達20年沒有正式處置過較大規模的問題銀行,因此大部分市場主體對這項工作非常陌生,由此導致了一定的擔憂情緒,也導致了市場運行受到了一定的沖擊。市場上甚至有觀點擔憂這一沖擊最終會顯著影響宏觀經濟。

本報告詳細分析了接管案之后,對銀行業——尤其是中小銀行——的主要影響,重點闡述這些影響會導致它們的有關業務如何調整(最終會體現為資產負債表調整)。然后,在此基礎上,再進一步分析它們的業務調整會如何影響金融市場和宏觀經濟。我們分析后認為,由于中小銀行總體量相對有限,此案對市場的沖擊也相對可控,在極端情況下人行還可以采取對沖措施。因此,不必過分夸大此案對市場、經濟的沖擊。

后續推演:短期沖擊和長期影響

根據公告的接管方案,包商銀行部分債務工具未得到全額理賠,主要是單筆5000萬元以上的大額債權,包括同業CD、同業存款等,預計平均保障比例在90%左右。

而在此前,由于多年未發生銀行對債務工具違約,大部分市場主體持有一種“銀行信用幻覺”,認為只要是銀行的債務工具,基本上都是剛性兌付的。在這樣的預期下,不同信用等級的銀行發行同業CD等債務工具時,不會體現太明顯的信用利差,融資均較便利。

然而,此次接管案打破了這種剛兌預期,以事實證明了問題銀行是可以處置出清的,它們的債務工具是可能違約的。從長遠來看,銀行業參與者“有進有出”,是整個銀行業回歸健康、理性的關鍵一步,是一項非常典型的“金融供給側改革”措施。這可以使問題銀行及時得到處置,甚至出清,退出行業,從而使全行業以優勝劣汰的方式保持供給總量的基本合理,避免全行業陷入惡性競爭(overbanking)的泥潭。因此,長期看,此案未必是壞事。

但是,在從“剛性兌付”向“有進有出”切換的過程中,則毫無疑問在短期內會對市場造成一次性沖擊,這是需要監管層和市場主體密切關注的。具體而言,一次性沖擊大致可為三步曲:

(1)首先,原本有些投資者基于“銀行信用幻覺”的信仰而購買了一些低等級銀行的債務工具,如今突然得知這些債務工具并不是剛兌的,它們就有可能集中拋售這些債務工具,或者提前取回(有些同業負債有提前支取的條款),導致同業負債遭受“擠兌”。

(2)然后,對于這些低等級銀行來說,它們的同業融資的成本、難度都會加大。成本加大還只是影響盈利(利率風險),但如果在資產端無法及時變現的情況下,遭受同業負債的嚴重“擠兌”,則可能面臨較大的流動性風險,極端情況下可能導致銀行違約甚至倒閉。

(3)即使這些銀行的資產端可以及時變現,那么它們若集中拋售其他優質資產(比如流動性較好的高等級債券、貨幣市場基金),也可能導致金融市場出現較大波動,嚴重時甚至不排除影響整體信用投放和宏觀經濟。

此外,還可能會些其他次生影響,比如其他持有這些債務工具的投資者,原本用這些工具去質押融資的,也可能面臨難以續做融資的困境,從而也需要拋售資產。

由于一般存款得到了存款保險制度的保障,因此我們預計接管案不會對中小銀行的存款產生明顯沖擊,但不排除有少量單筆過大的存款出現搬家現象。

因此,此次接管案會帶來比較明顯的一次性沖擊,且主要是沖擊中小銀行的同業負債。

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